Tài chính đã định hình nền văn minh như thế nào?

Tài chính là gì, tài chính đến từ đâu và tại sao nó lại quan trọng?

William N. Goetzmann, thuộc Trường Quản lý Yale, đã giải quyết những câu hỏi này trong bài trình bày của mình tại Hội thảo các nhà phân tích tài chính hàng năm lần thứ 62. Ông đã dẫn dắt những người tham gia chuyến tham quan qua lịch sử tài chính, chiếu sáng những hiện vật đặc biệt chứng minh vai trò quan trọng của tài chính trong sự phát triển của nền văn minh nhân loại và đặt ra một tầm nhìn đầy hy vọng về cách tài chính sẽ tiếp tục thúc đẩy sự tiến bộ của nhân loại.

“Tài chính là một công nghệ”, Goetzmann, tác giả của Money Changes Everything, giải thích.

“Loại công nghệ tài chính đơn giản nhất là một khoản vay. Tôi vay tiền để kinh doanh hôm nay và tôi sẽ trả lại vào ngày mai. Nhưng nếu bạn không có một nhận thức về thời gian, thì đó không phải là tài chính. Tài chính thực sự đòi hỏi phải có một khoảng thời gian trôi qua giữa thời điểm bắt đầu hợp đồng hoặc thỏa thuận và thời điểm hoàn thành thỏa thuận”.

Tài chính khá đơn giản. Nhưng trong thực tế, làm thế nào để bạn xây dựng hệ thống mã hóa niềm tin và đánh giá giá trị của thời gian và rủi ro?

Hóa ra, nhân loại đã làm việc đó trên 5000 năm.

Một trong những hợp đồng tài chính đầu tiên được ghi lại đến từ vùng Lưỡng Hà cổ đại. Nó trông giống như một “khối đất sét lớn”, theo cách nói của Goetzmann, và có hình nón-
như các hình dạng và chạm khắc khác đặt ra các điều khoản của hợp đồng.

Ông nói: “Những quả bóng đất sét này là những thỏa thuận được thiết kế để ngăn chặn sự giả mạo theo cách mà blockchain thực hiện. Họ thậm chí không có chữ viết. Họ sử dụng các ký hiệu để biểu thị số lượng. ”

Các hình thức tài chính này đã giúp tạo ra các xã hội đô thị phức tạp, Goetzmann giải thích.

“Khi bạn có những người sống ở những thành phố mà không phải ai cũng có thể đến và làm nông, bạn phải có cách lập kế hoạch rất cẩn thận để giao hàng trong tương lai,” ông nói. “Bạn phải có một hệ thống kế toán để tính xem bạn cần bao nhiêu nông dân để mang đủ thức ăn cho mọi người mỗi ngày. Và đó là vai trò của tài chính khi các thành phố cần công cụ này để phát triển.”

Thật vậy, chữ viết, khi nó được phát triển lần đầu tiên ở Sumer cổ đại, được phát minh ra để lập hợp đồng tài chính và kế toán, Goetzmann nói.

Và khi các thành phố phát triển, họ nghĩ ra nhiều loại công cụ tài chính hơn. Ví dụ về một trong những công cụ tài chính này: một chiếc bình của người Sumer, có kích thước bằng một quả dứa, được làm khoảng 2.500 năm trước Công nguyên. Goetzmann giải thích rằng máy tính bảng thực sự là một tài liệu bồi thường, trên thực tế, tài liệu bồi thường đầu tiên còn tồn tại.

Goetzmann nói: “Đây là tài liệu đầu tiên có lãi kép. Người đầu tiên có khái niệm này về việc kiếm tiền. Ba dấu chấm nhỏ là cách họ thể hiện con số rộng lớn này. ”

Ngoài việc kiếm tiền, tài chính cũng rất quan trọng đối với việc thành lập chính phủ đại diện.

Tiền đúc và dân chủ ở Hy Lạp cổ đại

Tiền đúc được phát triển ở Hy Lạp như một phần của nền dân chủ Athen. Một tiêu chí để xây dựng chính phủ đại diện là thiết lập cảm giác thân thuộc giữa các công dân của thành bang.

Goetzmann giải thích: “Một cách để thu hút được nhiều niềm tin từ những người bao gồm các bộ lạc của Athens cổ đại là đưa tất cả họ vào danh sách đại chúng. Không có gì khiến bạn muốn trở thành một phần của tổ chức, không gì bằng nhận lương”.

Athens đã trả tiền cho công dân của mình như thế nào? Bằng cách để họ phục vụ trong bồi thẩm đoàn – những bồi thẩm đoàn lớn, 500 người – để đổi lấy việc thanh toán bằng tiền xu.

“Tại sao họ có một bồi thẩm đoàn lớn như vậy?” Goetzmann hỏi. “Đây là một cách để gắn kết mọi người lại với nhau và cam kết với một thành bang. Tiền là một phần quan trọng trong việc tạo ra một loại thực thể chính trị mới. ”

Đối với Athens, việc xây dựng bản sắc tập thể đó là cấp thiết để tồn tại. Nhưng vẫn chưa đủ. Các công cụ tài chính khác phải được tạo ra để đảm bảo tương lai của thành phố.
Athens không thể trồng đủ lương thực trong vùng lân cận để tự nuôi sống mình.

Goetzmann giải thích: “Cách họ giải quyết vấn đề đó: Họ trở thành một trung tâm hợp đồng ở Đông Địa Trung Hải.”

Những con tàu chở ngũ cốc sẽ đi khắp Địa Trung Hải từ Ai Cập đến tận Biển Đen và mang đồ đạc của họ trở về Athens. Để tạo điều kiện thuận lợi cho việc buôn bán này, Athens đã xây dựng một hệ thống các toà án thương nhân để hệ thống hóa và kiện tụng các thỏa thuận khác nhau. Hệ thống toà án Athen cũng xét xử các hợp đồng tài chính.

“Athens là nơi đầu tiên chúng tôi thực sự có hồ sơ hợp đồng còn sót lại về các chuyến đi hàng hải này có các điều khoản điều kiện cụ thể”, Goetzmann nhận xét.

Ví dụ, đi thuyền đến Biển Đen, rủi ro hơn trong những thời điểm nhất định trong năm. Vì vậy, các hợp đồng đã được phát triển để trả cho các nhà đầu tư về rủi ro gia tăng đó.

Goetzmann nói: “Có một sự thừa nhận rất rõ ràng rằng rủi ro là thứ phải được bù đắp bằng một lượng lợi nhuận lớn hơn.”

Trung Hoa: Tiền tệ và tiền mặt

Cùng khoảng thời gian mà người Hy Lạp bắt đầu đúc tiền xu, người Trung Quốc cũng đang làm điều tương tự.

Goetzmann đã đánh dấu một đồng xu bằng đồng của Trung Quốc từ thành phố Qi. Có hình dạng giống một con dao, đồng xu có một lỗ trên đó để dây có thể luồn qua và một số đồng xu được mang xung quanh trên một vòng dài.

“Lý do tôi cho bạn thấy điều này: Thành phố cổ đại này có một nhà triết học,” Goetzmann nói. “Tên ông ấy là học giả Quan Trung (Guan Zhong). Quan Trung là nhà kinh tế học đầu tiên”.

Quan Trung đã đưa ra một lý thuyết phức tạp về tiền và cách tiền phục vụ nền kinh tế. Lý thuyết của ông có những ứng dụng thực tế, giúp xác định khi nào một nhà nước nên đúc nhiều tiền đúc hơn hay ít hơn và cũng như cách vũ khí hóa tiền tệ trong các cuộc xung đột với các đối thủ.

Goetzmann nói: “Vì vậy, tiền đã trở thành một công cụ để kiểm soát nền kinh tế và tiến hành cuộc chiến tranh tiền tệ với các nước láng giềng của Qi. “Và điều đó thực sự khá phức tạp và công phu tại thời điểm 400 năm trước Công nguyên.”

Một nghìn năm sau, Trung Quốc đã tạo ra một công cụ tài chính quan trọng khác.

“Sự đổi mới vĩ đại của Trung Quốc là tiền giấy,” Goetzmann nói khi ông trưng bày một hình ảnh về tiền mặt của Trung Quốc từ thời nhà Minh, khoảng năm 1370 sau Công nguyên.

Goetzmann cho biết, người Trung Quốc lần đầu tiên in tiền bằng các khối gỗ, nhưng chúng bị mòn đi, vì vậy họ đã chuyển đổi sang các tấm đồng. Và vì không phải ai cũng có thể đọc,
tiền tệ đã mô tả giá trị của nó thông qua hình ảnh.

Ông nói, Trung Quốc đã in tiền giấy trong hơn 300 năm, từ khoảng năm 1100 sau Công nguyên đến khoảng năm 1425, nhưng đã từ bỏ nó như một “thử nghiệm thất bại” và không bắt đầu in lại trong khoảng 400 năm.

“Tại sao?” Goetzmann hỏi.

“Bởi vì chính phủ không thể tự giúp mình nếu chỉ in quá nhiều. Vì vậy Trung Quốc cũng phát minh ra siêu lạm phát ”.

Trái phiếu Venice

Từ Trung Quốc, Goetzmann trở lại Địa Trung Hải, đến Quảng trường Rialto ở Venice, nơi các thương nhân và chủ ngân hàng thường mua và bán trái phiếu. Trái phiếu xuất hiện ở Venice sau cuộc tranh chấp với Đế chế Byzantine.

Khi hoàng đế tịch thu hàng hóa của người Venice và bắt giữ các thương gia người Venice ở nơi sau đó là Constantinople vào năm 1171, Venice đã xây dựng một hạm đội để thu hồi người và tài sản của mình, trả tiền thuế cho những con tàu mà họ hứa sẽ trả lại sau khi chiến tranh kết thúc thành công. Không may, hạm đội đã bị tàn phá bởi bệnh dịch và hàng hóa bị tịch thu không bao giờ được phục hồi.

Không thể trả lại những gì họ đã nợ, thay vào đó, thành phố cam kết sẽ trả lãi suất – 6% một năm – cho các khoản vay cho đến khi có thể trả lại tiền gốc. Tất nhiên, tiền gốc không bao giờ có thể được trả lại, nhưng những người nắm giữ trái phiếu thích nhận 6% một năm,
và chẳng bao lâu một thị trường trái phiếu xuất hiện và phát triển.

Goetzmann nói: “Đó là một công nghệ mới để tiết kiệm. Họ có thể bán những lời hứa này, họ có thể bán những trái phiếu này, họ có thể giao dịch chúng. Bạn có thể mua một loạt chúng và đảm bảo rằng con bạn, chẳng hạn, người không thể đi làm, sẽ có thể có thu nhập trong tương lai.”

Chẳng bao lâu các quốc gia châu Âu khác bắt đầu học theo tấm gương của người Venice, và thu nhập cố định (fixed-income) đã phát triển thành một trụ cột của ngành tài chính.

Chứng khoán: Cuộc cách mạng tài chính vĩ đại tiếp theo

Goetzmann giải thích: Cổ phiếu là sự đổi mới lớn tiếp theo trong tài chính.

Hầu hết đều có xu hướng coi Công ty Đông Ấn Hà Lan là công ty cổ phần đầu tiên.

Nhưng Goetzmann tập trung vào hai công ty nhà máy được thành lập ở Toulouse, Pháp, vào năm 1372 và 1373. Mỗi công ty là sản phẩm của sự hợp nhất của một loạt các nhà máy nhỏ hơn, sau khi hợp nhất, có thể chia sẻ tốt hơn chi phí và rủi ro.

Các công ty đã lưu giữ hồ sơ từ năm 1372 đến năm 1946 khi một trong những tập đoàn nhà máy được quốc hữu hóa sau Thế chiến thứ hai. Các báo cáo họp thường niên, giá cổ phiếu, thông tin về cổ tức, giá ngũ cốc, v.v., đều được ghi chép và lưu lại cho hậu thế.

Các tài liệu sáp nhập đưa ra các quy tắc mà công ty phải tuân theo để duy trì lòng tin của cổ đông. Khi các công ty này phát triển theo thời gian, họ gặp phải những vấn đề mới và nghĩ ra các giải pháp. Họ đã thuê các kiểm toán viên độc lập để xem xét sổ sách và tách chức năng CEO khỏi chức năng của các thành viên hội đồng quản trị.

Tất cả các quy trình này đều nhằm giải quyết “các vấn đề về lòng tin”, Goetzmann nói. “Để tập hợp vốn vào một công ty để làm những điều tuyệt vời, bạn phải giải quyết các vấn đề về lòng tin.”

Và mô hình đó sau này được sử dụng để tài trợ cho các chuyến khám phá lục địa đắt đỏ bất định kéo dài trong nhiều thế kỷ tiếp theo.

Và với cổ phiếu thì kéo theo bong bóng chứng khoán

Nhưng các công cụ tài chính không phải lúc nào cũng được áp dụng tốt và chứng khoán cũng không khác gì.

Goetzmann đã trưng bày một cuốn sách tiếng Hà Lan, The Great Mirror of Folly, từ năm 1720. Năm đó là một năm khó khăn về tài chính. Bong bóng Biển Nam (South Sea Bubble) đã nổ tung, khiến thị trường chứng khoán hỗn loạn lan rộng khắp châu Âu. “Hai mươi bảy quốc gia khác nhau đã có một sự sụp đổ dữ dội về bong bóng thị trường chứng khoán” – ông nói. Trong một bản in mà Goetzmann đưa ra từ cuốn sách, ông đã gợi lên một lời giải thích về hành vi cho bong bóng, một lời giải thích ám chỉ sự cuồng nhiệt của hoa tulip những năm 1600.

“Hình ảnh trung tâm là một lý thuyết về lý do tại sao giá cổ phiếu hoặc trong trường hợp này,giá hàng hóa sẽ tăng lên”, Goetzmann nói, chỉ vào chiếc mũ của một trong những nhân vật được mô tả. “Nó không chỉ là chiếc mũ của một kẻ ngốc, nó còn rỗng. Nó đang nói, nhìn này, mọi người đã mất trí.”

Bản in cũng mô tả nguyên nhân của sự mất trí. Về phía mép của bản in có hình một ác quỷ có sừng và có cánh. Trên tay nó là một cần câu với một tài liệu treo ở cuối nó để làm mồi câu.

“Tài liệu là một hợp đồng,” Goetzmann nói. “Đó là hợp đồng tương lai, đối với hoa tulip. Toàn bộ ý tưởng là ma quỷ đang cố gắng móc nối mọi người bằng công cụ tài chính kỳ lạ này ”.

Bất chấp sự thái quá của Bong bóng Biển Nam, sự cuồng nhiệt của hoa tulip, cuộc Đại suy thoái, Goetzmann nhấn mạnh rằng tài chính phần lớn đóng vai trò là một động lực tốt. Để nhấn mạnh vấn đề, ông kết thúc bài nói chuyện của mình bằng hai bản in và so sánh hai nhà tư tưởng kinh tế mà họ đã miêu tả, Thomas Malthus và Marquis de Condorcet.

Trước đây đã có một sự phát triển ảm đạm về sự tiến bộ của con người, tạo cảm hứng cho thuật ngữ “khoa học ảm đạm” để mô tả nghiên cứu kinh tế học. Malthus đưa ra giả thuyết rằng sản lượng lương thực chỉ có thể tăng lên theo cấp số cộng trong khi nhu cầu của con người tăng lên theo cấp số nhân.

Một tầm nhìn đầy hy vọng

Condorcet đã có một cách khác. Trong Tiến bộ của loài người, ông đã khám phá cách tài chính thực sự có thể giảm bớt những gánh nặng này, đề xuất rằng các công cụ hợp lý của tài chính và kinh tế có thể được áp dụng để giải quyết tình huống khó xử lớn nhất của nhân loại.

Goetzmann nói: “Ông ấy có tầm nhìn về một thứ, hiểu cơ bản là một quỹ an sinh xã hội. Ông ấy là một nhà toán học nên ông ấy nói, hãy nhìn xem, chúng ta hãy làm toán học. Nếu bạn phát triển ở một tỷ lệ nhất định và bạn đóng góp số tiền này, bạn sẽ sung túc. Thời gian sẽ giúp giải quyết vấn đề. Và đó là đề xuất của ông ấy.”

Goetzmann nhận xét: “Khi mọi người kiếm được nhiều tiền hơn, họ sẽ sinh ít con hơn chứ không phải nhiều con hơn. Khi rủi ro tài chính của họ giảm xuống, số lượng trẻ em của họ cũng giảm theo. Vì vậy, các tính toán của Malthus không có ý nghĩa gì cả.”

“Tôi đứng về phía Condorcet,” ông kết luận.

Vì vậy, quay trở lại câu hỏi được đặt ra ngay từ đầu: “Tại sao tài chính lại quan trọng?” Goetzmann hỏi. “Việc phát minh ra chữ viết, sự phát minh ra toán học – hai thứ đó có ý nghĩa gì đó.”

Nhưng ngoài ra, ông còn ám chỉ quan niệm của Condorcet về tài chính như một phương tiện tiến bộ của con người. “Tầm nhìn này về tài chính là một công cụ để chúng tôi giải quyết các vấn đề cơ bản của loài người”, ông nói, “Tôi nghĩ rằng chúng tôi đang đi theo hướng đó.”